Efecto Cantillon
Richard Cantillon fue un economista franco-irlandés del siglo XVIII que observó algo que hoy sigue siendo ignorado por la mayoría de los economistas mainstream: cuando entra dinero nuevo a una economía, no llega a todos al mismo tiempo ni de la misma manera.
Cantillon describió lo que pasaba cuando España recibía oro de América. Los primeros en tenerlo — la corona, los comerciantes cercanos al puerto — lo gastaban a precios viejos. A medida que el oro circulaba y llegaba al resto de la economía, los precios ya habían subido. Los últimos en recibirlo compraban más caro con la misma cantidad de dinero. El oro era el mismo para todos, pero el beneficio era desigual.
El efecto en Argentina
En la Argentina contemporánea, el mecanismo es idéntico. Cuando el Banco Central emite pesos para financiar al Tesoro, los primeros en recibir esos pesos nuevos son el Estado y sus contratistas. Ellos compran a precios de hoy. Después el dinero llega a los bancos, a las empresas que reciben pagos del Estado, a los empleados de esas empresas. Para cuando los pesos nuevos llegan al sueldo del trabajador privado, al cuentapropista o al jubilado, los precios ya se movieron.
El efecto Cantillon no es una curiosidad histórica. Es el mecanismo concreto por el cual la emisión monetaria redistribuye riqueza de abajo hacia arriba. No es un efecto colateral ni una falla del sistema. Es el sistema.
Más allá del consumo
El efecto no se limita a bienes y servicios. Cuando los bancos centrales inyectan dinero a través de la compra de activos financieros — lo que se conoce como quantitative easing — el primer efecto es que suben las acciones y los bonos. ¿Quiénes tienen acciones y bonos? Los ricos. ¿Quiénes no los tienen? Los pobres.
La Fed imprimió billones de dólares entre 2020 y 2022. El S&P 500 tocó máximos históricos. Los precios de las propiedades se dispararon. Y los salarios reales cayeron. No es contradicción: es Cantillon en acción. El dinero nuevo fue directamente a los mercados financieros antes de llegar a la economía real.
Cualquiera que sea la mano por la que el dinero se introduzca en la circulación, aumentará naturalmente el consumo y la costumbre de gastar de aquellos que lo reciban primero, y este aumento de gasto causará necesariamente un alza de los precios.
¿Por qué no se enseña?
Porque admitir el efecto Cantillon es admitir que la emisión monetaria no es neutral — que tiene ganadores y perdedores, y que los ganadores son siempre los mismos. Eso es políticamente incómodo para cualquier gobierno que dependa de la impresora para financiarse. Es más fácil decir que "la inflación afecta a todos por igual" y seguir emitiendo.